【资料图】
估值只有相对合理，没有绝对合理。因为估值是一个由各种因素不断推动变化的结果。而且估值并不能完全算一个客观指标，其也有很多的主观性因素。而且也有几个方面，简单的有，公司基本面的静态与动态估值，行业景气度的预估，市场环境的情绪与风向偏好，以及内在价值的评估等。不同因素，直接决定了估值的判断，也会出现矛盾的情况，这个时候就必须要从整体角度思考，估值在盈利体系中的意义，今儿对此做详解，供大家研究。估值是估算，那就需要考虑多重因素估值，简单来说是对价值的估算，即衡量现有价格与标的价值的偏离度。A股是最喜欢政策的，而政策让估值因素变得敏感，这个时候所谓的估值，实际上是风向偏好而已。说白了，当“估值提升”周期，没人会在乎价格如何，因为未来的因素可以大幅提升估值，是在用未来几年，甚至更长周期因素来解释如今价格合理性；反之亦然，当“估值下降”周期（即挤泡沫），这个时候没有人在乎未来，都看到如今价格的含金量，质疑一切因素，鬼故事就很多。2021-2022年医药就经历了这样完整周期，有过大涨，也有过大跌。
如何衡量估值？对于股票，价格的衡量标准很多，常见的估值方法就有P/B（市净率）、P/E（市盈率）、由此衍生的还有P/B-ROE（盈利与市净率匹配度）、P/E/G（成长与市盈率匹配度）、DCF（未来现金流折现）、ERP（股权风险溢价）等。但股民使用中就会发现问题，如在“2008年10月”、“2011年12月”、“2018年10月”、“2020年3月”；包括2012-2014年，市场持续处于估值低位，但也并没有走出来。实际上，每一次市场环境不同，怎么可能看同一个数值呢？也绝不可能因为所谓的“估值底”就进场博弈，需要考虑更多因素。
因此，很多时候，估值低了，也不代表就是底部了，估值应用需要结合具体市场因素来测算。比如说要结合经济所处的宏观周期，社融数据和信贷投放因素，代表资金的信心，这些没有明确改善，也不意味着经济趋势改变。包括2022年我们看到社融数据的蹦极，有刺激就峰值，次月就降至低谷，如此反复。这样的改善是很脆弱的，因此对应股市方面，不是没有反弹，随后很容易跌回，保持的是震荡市感觉。
市场热点估值特性与估值洼地：2022年最典型的热门行业是新能源（车）产业链，其在5-6月份有过大涨，在此之前则是连续下跌，7-8月筑底后，又是下跌的。因此，这里面的强弱交替是非常明确的。而这个行业也经历了所谓的低估和挤压泡沫的阶段，是纯粹的行业因素吗？明显也是有情绪因素的，一度在7月份时候，新能车、汽车行业合计成交占比突破20%，该占比处于历史峰值位置。实际上，2021年以来，一旦市场成交结构的极端化之后，往往都对应着阶段性调整的概率将明显抬升（如2021年8-9月和11-12月），随后是市场的群体调整，这种波段特征明显。
2022年三季度末时，全A的风险溢价为2.62%，处于历史55.65%分位点，相比前期高点已降至中间偏高区域。其中，新能源、电力、汽车、商贸零售、煤炭等综合热度较高，处于75%以上分位，相反，我们看到半导体、医药、金融等热度均处于30%以下的偏冷区域，而随后2022年四季度的热点恰恰是这些品种。因此，这里面不单纯是 估值，还有明确的情绪因素在左右，导致机构投资者扎堆后的助战助跌。
关键词：
